कॉर्पोरेट्स के लिए Lease Versus Buy Decision Analysis (CAIIB ABFM)
हर CAIIB ABFM पेपर में lease versus buy decision analysis पर कम-से-कम एक सवाल जरूर आता है, और मार्क्स अक्सर arithmetic से ज्यादा framing गलत होने की वजह से कटते हैं। investment decision — यानी asset खरीदा जाए या नहीं — इस analysis के शुरू होने से पहले ही तय मान लिया जाता है। बचता है सिर्फ एक financing choice: asset को term loan से खरीदकर owner बना जाए, या उसी asset को किसी lessor के जरिए rentals देकर इस्तेमाल किया जाए। यह article दोनों तरफ का incremental cash flow schedule बनाता है, सही discount rate तय करता है, और net advantage of leasing को उसी तरीके से समझाता है जैसे exam में असल में पूछा जाता है।
📊 Lease Versus Buy एक Financing Decision है, Investment Decision नहीं
किसी भी lease versus buy decision analysis की शुरुआती assumption यही होती है कि capital budgeting का फैसला पहले ही हो चुका है। NPV या IRR प्रोजेक्ट को clear कर चुका है; asset किसी-न-किसी तरीके से books में आना ही है। यही discipline आप Planning को management function के रूप में पढ़ते वक्त भी सीखते हैं — पहले objective तय करो, फिर route चुनो। दोनों decisions को गड्डमड्ड कर देना exam का सबसे common trap है: candidates leasing के सवाल में दोबारा project NPV निकालने लगते हैं और उन cash flows पर समय बर्बाद करते हैं जो यहां relevant ही नहीं हैं।
चूंकि investment decision बंद हो चुका है, इसलिए सिर्फ वही cash flows मायने रखते हैं जो दोनों financing routes में अलग-अलग हैं: एक तरफ loan instalment और उसके tax shields, दूसरी तरफ lease rental और उसका tax shield। asset के इस्तेमाल से आने वाला revenue, operating costs, और working capital के असर चाहे आप lease करें या buy — दोनों में एक जैसे रहते हैं, इसलिए वे cancel हो जाते हैं और schedule में कभी नहीं आते। यही वजह है कि यह सवाल एक pure financing comparison बन जाता है, और यही वजह है कि discount rate एक financing rate होना चाहिए, न कि project का hurdle rate।
शुरुआत में यह framing गलत हो जाए तो पूरा answer प्रभावित होता है, क्योंकि आगे की हर cash flow line इसी बात पर टिकी है कि सिर्फ financing-side flows को incremental माना जाए।
💰 Buy Option का Cash Flow Schedule कैसे बनाएं
Buy option में firm term loan लेती है, asset की owner बनती है, और depreciation claim करती है। cash outflow schedule में loan tenor के हर साल चार components होते हैं: loan instalment (principal plus interest), interest tax shield, depreciation tax shield, और — सिर्फ terminal year में — sale पर profit या loss के tax को घटाकर salvage value।
💡 Exam Tip: buy cash flow schedule को अपनी answer sheet में year-by-year table के रूप में लिखें — loan instalment, interest tax shield, depreciation tax shield, terminal salvage — present values निकालने से पहले। भले ही final figure थोड़ा चूक जाए, examiners हर line के लिए अलग marks देते हैं।
interest tax shield = interest paid × marginal tax rate; outstanding principal जैसे-जैसे amortise होता है, यह हर साल घटता जाता है। depreciation tax shield = depreciation charge (सवाल में जो बताया गया हो — written down value या straight line) × tax rate, और यह इस बात से बेफिक्र मिलता है कि खरीद cash से हुई, loan से हुई या internal accruals से — क्योंकि Income-tax Act के तहत depreciation claim ownership पर निर्भर करता है, financing route पर नहीं। candidates अक्सर भूल जाते हैं कि loan instalment में interest पहले से शामिल है जिसे अलग से tax-shield किया जाता है; इसे दोबारा गिन लिया तो पूरा schedule गलत हो जाता है।
terminal salvage value को आखिरी साल में add back किया जाता है, और अगर asset written down value से ऊपर बिकता है, तो excess राशि short-term gain के रूप में taxed होती है। इसे year by year लिख लें तो buy option की पूरी outflow side तैयार हो जाती है।
📝 Lease Option के Cash Flows और सही Discount Rate
lease option को लिखना आसान है, लेकिन गलत price करना भी उतना ही आसान है। lessee हर साल lease rental चुकाता है, जो आम तौर पर income के against पूरा deduction के रूप में allowed होता है, यानी tax shield = rental × tax rate। इसके बदले lessee उन दो चीजों से हाथ धो बैठता है जो ownership में उसे मिलतीं: depreciation tax shield और asset की life खत्म होने पर residual salvage value — दोनों अब lessor की हो जाती हैं।
lease के तहत हर साल का net after-tax cash outflow बस इतना है: lease rental घटाकर उसका tax shield। यहां न कोई principal repayment line है, न अलग से कोई interest line — rental में financing cost पहले से bundled होती है और उसे loan instalment की तरह tax purposes के लिए अलग-अलग नहीं बांटा जाता।
⚠️ Common Mistake: buy और lease schedules को weighted average cost of capital पर discount कर देना। दोनों schedules debt जैसी certainty वाले financing cash flows की streams हैं, इसलिए सही rate after-tax cost of debt है, WACC नहीं। WACC इस्तेमाल करने से tax shields कम आंके जाते हैं और comparison leasing की तरफ झुक जाता है।
after-tax cost of debt इसलिए इस्तेमाल होता है क्योंकि दोनों options debt के substitutes हैं — lease, असल में, asset का इस्तेमाल पाने के लिए उधार लेने का ही एक तरीका है। cash flows contractual और लगभग certain होते हैं, जो debt के risk profile से मेल खाते हैं, न कि firm के overall operations से। यही वह बिंदु है जो lease versus buy decision analysis को सामान्य capital budgeting से अलग करता है: यहां financing risk की तुलना financing risk से हो रही है, इसलिए discounting भी financing rate से होनी चाहिए, project के WACC से नहीं।
⚖️ Net Advantage of Leasing और Break-Even Lease Rental
net advantage of leasing (NAL) = buy option के after-tax outflows की present value माइनस lease option के after-tax outflows की present value, दोनों को after-tax cost of debt पर discount करके। positive NAL का मतलब है कि leasing, buying के मुकाबले सस्ता पड़ता है; negative NAL का मतलब है कि tax shields और salvage को हिसाब में लेने के बाद loan route सस्ता है।
exam जैसा एक compact example लेते हैं। एक asset की कीमत 50 lakh है, जिसे या तो 12 percent पर पांच साल के loan से finance किया जाए, या 13 lakh की annual rental पर पांच साल के lease से; tax rate 25 percent है, straight-line depreciation nil residual value तक, और कोई salvage expected नहीं है। buy option में आप yearly loan instalment निकालते हैं, उसे interest और principal में बांटते हैं, interest और 10 lakh की annual depreciation दोनों पर 25 percent tax shield लगाते हैं, और net outflow को 9 percent के after-tax cost of debt (12 percent में से 25 percent tax rate घटाकर) पर discount करते हैं। lease option में, 13 lakh की rental में से 25 percent tax shield घटाने पर 9.75 lakh का net annual outflow मिलता है, जिसे उसी 9 percent पर discount किया जाता है। दोनों present values की तुलना करने पर इस lease versus buy decision analysis का NAL मिल जाता है।
break-even lease rental वह annual rental है जिस पर NAL शून्य हो जाता है — यानी वह ceiling rental जिस तक lessee को देने के लिए तैयार रहना चाहिए, उसके ऊपर buying सस्ता पड़ने लगता है। इसे निकालने के लिए buy outflows की present value को (rental माइनस उसका tax shield) की present value के बराबर रखें, और rental के लिए back-solve करें। इस figure से ऊपर कोई भी quoted rental decision को buying की तरफ झुका देता है।
| पैरामीटर | Buy (Term Loan) | Lease |
|---|---|---|
| Ownership user को transfer होती है | ✅ हां | ❌ सिर्फ finance lease में |
| Depreciation कौन claim करता है | Buyer | Lessor (operating lease में) |
| Tax-deductible outflow | सिर्फ Interest, Principal नहीं | पूरी Lease Rental |
| Residual / Salvage Value | ✅ Buyer को मिलती है | ❌ Lessor को मिलती है |
| Ind AS 116 का Balance Sheet पर असर | Asset और loan liability recognise होती है | Right-of-use asset और lease liability recognise होती है |
| तुलना के लिए Discount Rate | After-tax Cost of Debt — WACC कभी नहीं | |
ऊपर दी गई table उन core trade-offs को समेटती है जिन्हें numbers चलाने से पहले ही lease versus buy decision analysis में तौलना जरूरी है।
🏦 Lessor की तरफ से: Target IRR और Ind AS 116 Classification
हर lease versus buy decision analysis का एक mirror image lessor की टेबल पर भी होता है। lessor lease rental को इस तरह price करता है कि उसके अपने cash flows — भुगतान किया गया asset cost, मिलने वाली rentals, owner होने के नाते claim किए गए tax shields, और lease खत्म होने पर residual value — पर internal rate of return उसकी required return को clear कर दे, जो आमतौर पर lessee के credit risk के हिसाब से adjust किया गया उसका अपना cost of capital होता है। rental बहुत कम रखी तो lessor का IRR कम पड़ जाता है; बहुत ज्यादा रखी तो deal bank loan के हाथों निकल जाती है। अगर lessee बाद में default करता है, तो lessor की recovery भी उसी insolvency machinery से गुजरती है जिससे बाकी creditors की — यह IBC के तहत कैसे होता है, इसके लिए corporate insolvency resolution process पर हमारी guide देखें।
Ind AS 116 के तहत classification तय करती है कि transaction को दोनों तरफ कैसे account किया जाए। finance lease में ownership के लगभग सभी risks और rewards lessee को transfer हो जाते हैं — asset की life के मुकाबले लंबा lease term, bargain purchase option, या rentals की present value का fair value के लगभग पूरे हिस्से को cover करना — और lessee एक right-of-use asset उसकी matching lease liability के साथ recognise करता है, asset को depreciate करता है और interest को अलग से expense करता है, ठीक वैसे ही जैसे buy option में उसके अपने tax shields चलते हैं। Ind AS 116 के तहत ज्यादातर lessee accounting finance हो या operating lease, एक जैसी ही दिखती है, लेकिन lessor अपनी books को अब भी दोनों में बांटता है: finance lease में lessor asset को derecognise करके receivable book करता है, जबकि operating lease में lessor asset को अपनी balance sheet पर ही रखता है, साथ ही उसकी depreciation और residual value risk भी। जहां lease exposures किसी bank की lending book का हिस्सा होते हैं, वहां वे ऐसे financing exposures के लिए Reserve Bank of India द्वारा बताए गए credit appraisal और provisioning discipline का पालन करते हैं।
यह पहचानना कि आपसे transaction के किस पक्ष का evaluation पूछा जा रहा है — lessee के cash outflows या lessor का IRR — अक्सर यही तय करता है कि answer सही scope में है या सही formulas के बावजूद गलत निकल गया।
🧠 Practice MCQs: Lease vs Buy Decisions
Q1. इस lease-or-buy financing comparison में buy और lease दोनों cash flow schedules के लिए सही discount rate है: (a) Weighted average cost of capital (b) Cost of equity (c) After-tax cost of debt (d) Risk-free rate
Answer: (c) — दोनों schedules debt-equivalent, लगभग certain financing flows हैं, इसलिए इन्हें after-tax cost of debt पर discount किया जाता है, WACC पर नहीं।
Q2. term loan से finance किए गए buy option में, इनमें से कौन-सा relevant incremental cash flow NOT है? (a) Interest tax shield (b) Depreciation tax shield (c) Asset से मिलने वाला Revenue (d) Terminal year में Salvage Value
Answer: (c) — asset के इस्तेमाल से मिलने वाला revenue चाहे lease हो या buy, एक जैसा ही रहता है, इसलिए यह incremental financing cash flow नहीं है।
Q3. net advantage of leasing (NAL) कैसे calculate होता है: (a) Lease outflows की PV माइनस Buy outflows की PV (b) Buy outflows की PV माइनस Lease outflows की PV (c) Lease का IRR माइनस Loan का IRR (d) Loan amount माइनस कुल Lease Rentals
Answer: (b) — NAL, buy option के after-tax outflows की present value में से lease option के after-tax outflows की present value घटाकर मिलता है; positive NAL leasing के पक्ष में जाता है।
Q4. break-even lease rental वह rental है जिस पर: (a) Lessor का profit zero हो जाता है (b) NAL शून्य हो जाता है (c) Lease term, asset की useful life के बराबर हो जाता है (d) Lessee का tax rate irrelevant हो जाता है
Answer: (b) — break-even rental पर lease outflows की present value ठीक buy outflows की present value के बराबर हो जाती है, इसलिए NAL शून्य होता है।
Q5. Ind AS 116 के तहत, lessor के नजरिए से lease को finance lease तब classify किया जाता है जब: (a) Lease term 12 months से कम हो (b) Underlying asset low value का हो (c) Ownership के लगभग सभी risks और rewards lessee को transfer हो जाएं (d) Lessor residual value risk अपने पास रखे
Answer: (c) — ownership के लगभग सभी risks और rewards का lessee को transfer होना ही finance lease classification की defining test है।
100+ MCQs वाले chapter-wise mock tests चाहिए? मुफ्त प्रैक्टिस शुरू करें →
lease-or-buy financing comparison और capital budgeting decision में क्या फर्क है?
Capital budgeting तय करता है कि asset में invest किया जाए या नहीं; यह financing comparison मानकर चलता है कि वह फैसला पहले ही हो चुका है और सिर्फ उसी asset को fund करने के दो तरीकों — loan versus lease — को तौलता है।
इस analysis में WACC की जगह after-tax cost of debt क्यों इस्तेमाल किया जाता है?
loan और lease दोनों के cash flows contractual, लगभग certain financing flows हैं जिनमें debt-level risk होता है, इसलिए इन्हें firm के overall WACC के बजाय after-tax cost of debt पर discount किया जाता है।
अगर asset खरीदने के बजाय lease पर लिया जाए तो depreciation tax shield का क्या होता है?
lessee इसे खो देता है। operating lease में ownership, और उसके साथ depreciation claim करने का अधिकार, lessor के पास ही रहता है, इसलिए lessee को tax shield सिर्फ lease rental पर मिलता है।
CAIIB ABFM candidates के लिए Ind AS 116, lease accounting को कैसे बदलता है?
Ind AS 116 के तहत lessees को ज्यादातर leases के लिए right-of-use asset और उसकी matching lease liability recognise करनी पड़ती है, जिससे operating leases का पुराना off-balance-sheet treatment काफी हद तक खत्म हो जाता है और lease accounting, loan-financed purchase के report होने के तरीके के करीब आ जाती है।
Exam से पहले इस Topic की Practice कैसे करें
lease versus buy decision analysis पर CAIIB ABFM के numericals उन candidates को reward करते हैं जो investment decision को financing decision से अलग रखते हैं, दोनों cash flow schedules साफ-साफ बनाते हैं, और discounting में WACC को कभी घुसने नहीं देते। यह देखने के लिए कि loan और lease commitments की post-decision monitoring, ABFM syllabus के बड़े हिस्से में कैसे फिट होती है, Controlling वाला chapter दोबारा देखें, और यह समझने के लिए कि financing choices पूरे paper में कैसे जुड़ते हैं, इस topic को capital structure theories और economic value added EVA के साथ जोड़कर पढ़ें। जब cash budget में rentals, loan instalments की जगह लेती हैं तो leasing, cash conversion cycle and working capital management के साथ कैसे interact करती है, यह भी देखें, और ज्यादा coverage के लिए ABFM tag hub देखें।
exam से पहले टाइमर लगाकर कुछ पूरे numericals हल करें, फिर structured practice के लिए CAIIB course page पर जाएं — असल में यहीं ये सवाल जीते या हारे जाते हैं।
Quick quiz on this topic
5 exam-style questions from our free test bank — check yourself before you move on.
Practice this topic
मुफ़्त मॉक टेस्ट दें, चैप्टर PDF डाउनलोड करें या वीडियो क्लास देखें — सब iibf.store पर मुफ़्त है।
पढ़ना जारी रखें
